预期7月或迎首个CDR,6家基金公司尝鲜

  合同生效后的前三年为封闭运作期,每6个月受限开放一次,在受限开放期内,基金可以接受基金份额的申购申请,但不接受基金份额的赎回申请。

    严格细化试点企业筛选标准:尚未海外上市企业有两套筛选标准可供选择。此次公布的《实施办法》,对试点企业选取标准进行了细化完善,其中,明确了已境外上市试点红筹企业的2000 万元市值要求的计算基准和汇率基准;对于尚未境外上市试点企业,规定了两套可供选择的标准,一套要求强调最低200 亿元估值和最近一期最低30 亿元营收;另一套更强调研发能力、技术水平的定性定量要求。此外,需要对试点企业进行初步把关的科技创新咨询委员会的工作规则也一起发布,其中规定咨询委员会提供咨询意见时应当综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素,对申请企业进行全面分析,预期这将是申请企业能否过审的核心考核点。

  该人士进一步表示,如果上述6家基金试水成功,预计后续还会有更多的基金公司加入申报大军。

  2、发行定价有可能存在哪些方式?

    拥抱创新的大门正式开启:预期最快7 月份A 股或迎来首批试点新经济企业。在6 大战配基金获批的同日,征求意见期刚过3 天,修订后的《试行办法》便正式发布,从3 月30 日试点意见发布到最终配套细则的完善,仅耗时3 个月不到,可见效率之高。同日发布的还有为配合非盈利新经济企业发行,3 月30 日开始就修订稿公开征求意见的《首发办法》、《创业板首发办法》的正式稿,其余6个配套文件从试点企业筛选标准流程、信息披露要求,财报规范,申请文件格式,中介机构尽职调查、科创咨询委员会工作细则等多个维度对创新经济发行制度进行了完善,9 大文件均自公布之日起施行,这意味着符合条件的企业目前已经可以开始申请,我国资本市场拥抱创新的大门已正式打开,考虑到6 大基金公司的战略配售基金将在6 月中旬完成申购,且沪深交易所近期拟启动CDR 首轮仿真测试,预期最快7 月份A 股可迎来首批试点新经济企业。

  政策利好之下仍需警惕投资风险

  无需被动承担股票市值波动:基金无需为打新而被动建仓股票。

    假设:(1)6 家战配基金获配份额为网下的15%;(2)战配基金规模为500 亿元;(3)未来三年发行12 只CDR,发行规模约为总市值的2%左右(参考海外TDR HDR 和ADR 发行,并考虑中国国情);(4)其他仅配置固收类产品,相应年化收益率为3%;(5)战配新经济企业A股上市三年后涨幅为20%-50%。实施规定>实施办法>

  6家基金公司尝鲜“独角兽”

  (2)25家境内尚未上市创新企业

    严控试点企业家数、发行规模和节奏,下半年CDR 或发行3 家左右。在细化了试点企业筛选标准的同时,证监会表示:“将会严格掌握试点企业家数和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏”。我们预期试点初期的示范效应将大于对规模和数量的追求,因此发行规模和节奏也会从严控制。如果简单按照市值要求来筛选潜在发行标的,根据科技部火炬中心2017 年发布的报告,预期有30 家潜在发行标的,按照总市值2%的比例发行,发行总规模大约在2000 亿元-2500 亿元左右,而处于探索初期的今年下半年,保守估计CDR可能发3 家左右,预期募资规模可能在500 亿元不到。

  一位内业人士也向记者表示:“‘独角兽’基金封闭期有三年之久,对资金的流动性有很强的限制,期间的不确定性也会更高。不过,一般情况下,封闭期越长的基金预期收益会更高一些。”

  因此,总的来看,要解决流动性的问题其实问题并不大,只是相对来说没有那么便利,而如果比较谨慎的投资者,可以等到基金上市之后通过二级市场直接参与。

    多维度强化信披,规范老股东减持,此次一同下发的文件中从上市申请文件的披露要求和格式到招股书的披露格式和规范进行了系统全面的规范,其中《信披规则第23 号》中关于CDR 的基础证券境外发行人的信披特别强调:关于境外基础证券发行人已在境外上市的,应披露申报前120 个交易日以来证券价格和市值等境外证券交易信息变动情况;境外基础证券发行人尚未在境外上市的,应披露符合试点企业估值条件的相关依据。这侧面说明CDR 的基础证券发行人可以是已上市的也可以是未上市的。另外,减持安排上,除了5 月份发布的《征求意见稿》和3 月份发布的《试点办法》规定的需满足目前的减持要求、尚未盈利的试点企业发行股票的,控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员在试点企业实现盈利前不得减持上市前持有的公司股票之外,此次《实施办法》还明确规定:试点红筹企业不得在境内公开发行的同时出售存量股份,或同时出售以发行在外存量基础股票对应的存托凭证(但可以发行以非新增基础证券为基础的存托凭证)。

  CDR(中国存托凭证),是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

  在试点创新企业询价过程中,将充分发挥专业机构投资者的积极作用,增强专业机构投资者在定价过程中的影响力。监管部门将要求发行人及其主承销商根据企业各自的情况,科学设计发行方案,对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和风险约束机制,促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价。专业机构投资者应切实发挥其在询价过程中的作用,发挥其专业优势,保持应有的独立、客观、审慎,实现试点创新企业的合理估值和定价。

    CDR 与基础股份暂不进行相互转换,CDR 上市后价格表现或更多体现A股逻辑。针对此前市场普遍关心,且一直未以明确的CDR 与基础股份是否可转换的问题,此次公布的《实施办法》明确规定:“试点红筹企业境内上市后,境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票原则上暂不安排相互转换。”。不能转换意味着CDR 与海外市场的套利空间几乎没有,上市后的价格表现与海外市场的联动性将大大弱化,预期将更多体现A股逻辑。证监会同日也提示了风险:“证监会对试点企业公开发行股票或存托凭证的核准,不表明其对试点企业的盈利能力、投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或保证,希望市场各方理性投资,不要跟风炒作”。

  近日,证监会官网显示,南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商6家基金公司各申报了1只“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”。据业内人士透露,这类战略配售基金可能会参与CDR投资,迎接独角兽回归A股。

  主要区别体现在:

    仍采取询价定价机制,最终定价参考指标将不局限于市盈率。关于新经济的首发和CDR 定价,昨日证监会明确:“要求发行人及其主承销商根据企业各自情况,科学设计发行方案,对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制,促进专业机构投资者积极参与、审慎报价”。由此预期,新经济企业首发和CDR 定价将大概率采取询价制,而关于是否会如海外DR 发行时,设置询价价格区间,或者如工业富联一般设置最高定价上限机制,还需根据各家发行方案具体设定。预期发行人和承销商最终定价时,不仅会参考现行的行业和23 倍等市盈率指标,针对拟发行企业盈利能力的不同,还会更多参考同行业市净率、市销率等估值指标。

  主打时下热门的独角兽和CDR,无疑格外吸人眼球。和其他类型基金相比,“独角兽”基金具备哪些优势?

  2017年3月,科技部发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》,共有164家企业上榜,满足条件的企业共30家(估值200亿元以上),排除已上市和有可能即将上市的宁德时代、小米、被收购的饿了么,拟在纳斯达克上市的爱奇艺、港交所上市的平安好医生,还剩25家,总融资规模达到3600亿元左右。

    战略配售基金年化收益率保守预期在7%-8%。由南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商等6 家基金公司上报的“3 年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金”,已在6 月6 日获得产品批文,将作为战略投资者重点参与试点创新企业CDR 和IPO 的战略配售,单个基金产品募资规模的上限是500 亿元,下限是50 亿元,封闭期为三年,预期6 月11 日开始募集,11-15 日面向个人投资者,19 日为机构认购期。我们注意到工业富联的战略配售对象中并未有公募基金的身影,我们预期主要或受制于投资期限、持股集中度、锁定期等风控要求,此次特别成立公募战配基金,一方面,有助突破上述限制,丰富战配对象类型,另一方面,也给个人和中小投资者提供一个参与投资新经济企业的选项。市场对此关注度比较高,我们基于以下假设下,同时,考虑目前的发行规则、参考工业富联的发行案例、 目前独角兽的估值等因素,保守静态预期下(预期三年发行规模较大的12 家新经济企业)战配基金年化收益率7.33%-8.00%;而如果在动态偏乐观预期下(预期三年内将有36 家新经济企业满足发行要求),则年化收益率为9.05%-10.05%。当然如果战配基金净值表现较高,后续有新增战配基金发行并参与配售,则战配基金的收益率将被摊薄。

  而值得注意的是,已经申报“独角兽”基金的6家公司中,除汇添富之外,其余5家均是国家队基金所在的公司。

  要回答能不能买,要不要买,关键点肯定是在于有没有投资价值,而怎么样才算是有投资价值呢?

事件:6 月6 日,证监会官网发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(以下简称《试行办法》),同时发布的还有3 月30 日开始就修订稿公开征求意见的《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《首发办法》),《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称《创业板首发办法》),以及与存托凭证发行及监管相关的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》(以下简称),《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则(试行)》,《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23 号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》,《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》,《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》(以下简称)以及《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22 号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》,共计9 大文件,均自公布之日起施行。

  《国际金融报》记者曾向部分已经申报“独角兽”基金的公司进行求证,但均表示因目前产品正在申报中,按照合规要求,不方便对外透露任何产品信息。

  每经记者 黄小聪    每经编辑 叶峰    

  其三,如果封闭期安排份额挂牌交易很可能会出现交易价格低于净值的折价风险。

  2、有什么方式可以解决退出问题?

  l来源:国际金融报

  ②T日,在转出方(场内)提交跨系统转托管申请,注明场外代销机构代码(6位数)、基础证券账户(10位)、基金代码、转托管数量;

  著名对冲基金经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示:“在新股上市后的连续上涨现象持续的背景下,基金如果参与战略配售毫无疑问将获得很多低风险高收益的投资机会。三年的封闭期使这类基金比其它类型基金参与战略配售更有优势。”

  尚未境外上市试点企业,应符合下列标准之一:

  其二,新股发行规则和发行速度的变化会导致新股战略配售的收益下降甚至出现亏损;

  巴菲特老爷爷贴切地形容道:“投资那些会让人亲你一口的产品。”而国内多位业内人士则经常提到:好的投资其实就是“好公司 好价格。”

  随着独角兽走红和CDR渐行渐近,“独角兽”基金也未发先火!

  ●估值和定价难度大

  其一,类似基金越来越多,每个基金战略配售的额度迅速下降,其净值与常规混合型基金一样有波动风险;

  ●试点企业的标准

  有消息称,小米将定于7月16日在上交所发行CDR,成为中国首家CDR企业。

  修订后的《证券发行与承销管理办法》,将存托凭证的发行与承销纳入其规制范围,试点创新企业发行股票或存托凭证,其发行定价方式也应在《证券发行与承销管理办法》确定的询价制度框架下进行,试点创新企业在发展阶段、行业、技术、产品、模式上具有独特性,有的已在其他市场上市,有的没有可比公司,有的尚未盈利,传统的市盈率等估值方法不完全适用,新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验,估值和定价难度较大,需要通过充分的市场询价来发现价格。

  尽管存在政策利好,但韩玮提醒,投资“独角兽”基金还是要注意三大风险:

  3、战略配售基金参与CDR项目投资时是否均有折价,折价率大致是什么水平?不同项目是否可能有不同折价?

责任编辑:陶然

  ①在拟转入的券商处开立股东账户;

  根据证监会此前披露的CDR试点标准,可以采取CDR上市的企业包括:已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

  ②获知拟转入券商的席位号;

  尽管已经申报了“独角兽”基金的公司对此不予置评,但记者从多方打探到,这类基金属于创新类产品。一位公募人士告诉记者,事实上,此前基金公司申报的很多创新类产品都没有获批。目前看来,“独角兽”基金的出现极有可能是承担了国家战略使命,属于监管鼓励的方向,因为国家目前在鼓励独角兽回归A股。

  首先来看“好公司”这一点!

  (国际金融报记者 蒋金丽)

澳门威利斯人,  参与标的为全球最优秀的龙头企业:普通打新基金参与打新时属于盲打,一般不进行标的的选择。而战略配售基金主要参与回归A股市场的新经济企业的战略配售,这类企业拥有商业模式成熟、竞争优势突出等特点,并积累了多年的运作经验,景气度持续向上。相比于普通打新基金,战略配售基金属于精选优质标的的打新基金。

  ⑤转出份额必须为整数份;

本文由澳门威利斯人708567发布于基金,转载请注明出处:预期7月或迎首个CDR,6家基金公司尝鲜