军工行业2018年中报梳理,中航飞机

本周行业观点:逆周期下业绩强确定性,军工板块存在脱离与创业板的联动效应、形成独立行情的机会

2018H1军工行业营收、归母净利润双双高增长,归母净利增速较去年同期进一步提高。2018年上半年军工行业实现营业总收入2288.2亿元,同比增速11%,营收增速为3年同期最高水平;实现归母净利110.42亿元,增速29.75%。上半年军工行业营收及归母净利润双增长,且归母净利润增速大幅高于收入增速。信达军工行业2018年中报扣非后归母净利润规模达82.83亿元,同比增速23.5%,略低于归母净利润增速。

本周行业观点:重视军工与创业板联动效应,关注军工中报行情,聚焦航空产业链投资机会

    我们研究表明军工行业市场表现与创业板联动特性在今年以来是进一步加强的,因此我们建议根据军工和创业板联动效应,选择具有估值相对具有安全边际的标的,把握军工行业投资机会。同时我们也认为,军工行业后续投资逻辑的演绎,要尤为关注军工行业能否脱离创业板的影响,形成所谓基于基本面拐点的“军工2.0”行情。因此对于军工行业基本面运行趋势判断即成为军工行业后续行情走向重点。

    2018H1年除船舶外子行业营业总收入均实现正增长,其中航空、航天、核工业营业总收入增速较上年同期有显著提高。从盈利情况来看改善幅度较收入更为明显,地面兵装、航空、航天、军工电子及信息化行业2018H1归母净利润增速水平均延续2018Q1增长趋势,且较去年同期增速提升明显,地面兵装、航空、航天、军工电子及信息化行业2018H1归母净利润增速分别为51.64%、56.96%、42.21%、34.41%,较去年同期增速分别提高32.23pct、45.78pct、72.01pct、15.05pct。

    我们研究表明军工行业市场表现与创业板联动特性在今年以来是进一步加强的,因此我们建议根据军工和创业板联动效应,选择具有估值相对具有安全边际的标的,把握军工行业投资机会。在此基础上,军工行业后续投资逻辑的演绎,我们认为要尤为关注军工行业能否脱离创业板的影响,形成所谓基于基本面拐点的“军工2.0”行情。我们看好军工行业基本面改善的长期逻辑,建议近期关注中报披露情况,根据趋势积极跟踪行业基本面边际变化。

    中报已经开始逐步验证我们前期一再强调的基本面拐点出现,以信达军工跟踪的122家军工企业中报披露盈利情况来看,整个军工行业2018H1延续了2018Q1盈利改善趋势,继续保持较高增长。军工行业归母净利同比增速达29.75%,较去年大幅提升;从板块来看,央企军工集团改善明显,2018H1央企军工集团归母净利润同比增速达35.1%;在子行业中,航空及地面兵装同比增速分别为56.96%、51.64%。尤其需要关注的是,我们跟踪的8家主机厂及核心装备央企盈利情况改善幅度显著高于行业整体水平,达5141.5%。

    2018H1央企军工集团盈利增速达35.1%,大幅超越民营资本及地方国企。营业收入方面央企军工集团改善十分明显,从去年同期负增长转为正增长,增速达8.02%;民营资本军工企业收入增速较去年同期有所下滑,但仍保持较高增长,增速达25.49%。央企军工集团归母净利润增速则大幅超越去年同期,2018H1央企军工集团归母净利润增速达35.10%(去年同期仅1.50%),同时也高于民营资本军工企业30.35%的增速。地方国企及其他央企收入及净利润增长进一步下滑。

    军工行业基本面改善,军工行业中报情况将会明显向好,尤其是航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化将尤其明显,印证行业基本面改善的观点。我们建议把握中报行情,优选受装备采购放量而中长周期业绩向好的板块,重点关注航空制造产业链,建议关注中航飞机、中直股份、中航沈飞、洪都航空,以及港股中航科工。

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