银华基金,无视行业风险

  无视行业风险,银华基金旗下量化产品“熊一窝”

  银华基金食品饮料量化“饮酒过度”,五年“老将”马君高位接盘

摘要:在2005年成立的公募基金公司中,信诚基金的发展可谓一直处于平稳的中等水平。截至今年上半年,其公募资产管理规模在八家同龄公司中位列第五,虽然七百多亿元的规模远低于工银瑞信、交银施罗德等银行系的上千亿,但在同龄的信托系公司中却远远跑赢汇丰晋信与...

  作者/《壹财信》一兵

  《壹财信》   一兵

  在2005年成立的公募基金公司中,信诚基金的发展可谓一直处于平稳的中等水平。截至今年上半年,其公募资产管理规模在八家同龄公司中位列第五,虽然七百多亿元的规模远低于工银瑞信、交银施罗德等银行系的上千亿,但在同龄的信托系公司中却远远跑赢汇丰晋信与益民基金。

  在市场普跌之下,即使是高度分散化的量化型基金也无法躲避亏损的命运,数据显示,在二百多只量化型基金中,年内亏损的比例竟然高达96%,而在这之中,银华基金公司旗下的多只量化产品跌幅全都超过了26%,且成功霸屏该类基金的跌幅榜前列。

  在去年的行情中,白酒股任性上涨的景象确实让人兴奋,不过任何事情都要有度,进入到2018年后白酒股在估值不低、获利盘巨大的背景下已经显得摇摇欲坠,在这种时候银华基金公司旗下的银华食品饮料量化竟然还重仓集中持有白酒行业上市公司,显然并不明智。在经过了二季度短暂反弹之后,进入到7月份以后的白酒股出现了集体下跌的走势,也让这只成立于去年底的基金不但没能享受到白酒的飘香,反而还因为“饮酒”不当损失惨重。

  然而可惜的是,从截至9月20日的基金净值表现看,年内信诚基金旗下的股票、混合、债券基金却均有六成跑输同类均值。其中最能体现基金经理操作水平的混合型基金竟有四只年内出现亏损,而量化投资副总监杨旭独自和参与管理的两只混基纷纷夺得跌幅冠亚军,这也让其量化策略备受市场考验。

  量化型基金多数亏损

  “饮酒过度” 银华食品饮料量化成近期领跌品种

  宋海娟独揽信诚债基跌幅前三名

  银华基金量化产品霸屏

  在度过了去年疯涨的行情后,白酒股从今年初开始就遭遇了阶段性回调,据《壹财信》了解,贵州茅台、五粮液、泸州老窖等众多白酒股均在今年一季度跌幅明显,除贵州茅台外,其余多数个股的一季度跌幅均超过10%,而二季度的上涨则更像是回光返照,不但没能收复失地,反而在7月份之后又再次创出调整新低,和白酒股一起沉沦的还有银华基金公司旗下的银华食品饮料量化股票基金。

  资料显示,信诚基金管理有限公司是由中信集团旗下中信信托有限责任公司,英国保诚集团股份有限公司和中新苏州工业园区创业投资有限公司在上海携手投资创办的一家中外合资基金管理公司。公司成立于2005年9月,注册资本人民币2亿元,其中,中信信托与英国保诚集团各持股权49%,并列为第一大股东,中新创投持股2%。

  在今年市场普跌的影响下,绝大多数主题基金都无可幸免的出现了亏损,而以往通过高度分散化的持股来抵御市场下跌风险的量化策略,在今年似乎也不太灵验了。根据《壹财信》了解,在全市场二百多只量化型基金中,年内亏损的产品数量居然达到了96%,而且从亏损幅度上看,前一百名亏损都超过了13%,不过与大多数量化产品相比,银华基金旗下的几只量化基金却成功霸屏了。

  根据了解,该基金成立于2017年11月,由于成立时间较晚,所以该基金目前仅披露了2018年一、二季度的季报。从两次的季报前十大重仓股看,白酒股都占有很大比重,分别达到了6只、7只,而且该基金的股票资产仓位一直占基金总资产的90%以上,重仓、集中持股的特征非常明显,当然,这样的配置也注定让基金净值与白酒行业绑在了一起。

  如果观察信诚基金的规模变化就会发现,该公司从2005年成立以来就呈现出稳定的上升态势,期间并不像有些公募基金公司那样大幅波动,这表现出了其在产品布局以及业务上的均衡发展。截至今年6月30日,期公募管理规模达到了716.80亿元。

  

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  稳定性特征也能从其各产品类型所占资产规模的比例上看出,根据中国经济网记者观察,该公司旗下的固收类产品,货币基金与债券基金管理规模均突破200亿元,截至今年6月30日,两类合计达到了429.72亿元,占其公募总规模的六成。但可惜的是,在30只有可比数据的债券型基金中(各份额分开计算),有19只跑输了同类均值,占比达六成,其中四只债基的年内净值涨幅为亏损。

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  分季度看,今年一季度,该基金净值下跌了7.6%,远超同类均值和沪深300指数,而二季度,在白酒行业反弹的影响下,该基金又上涨了11.25%,涨幅同样超过了同类均值和沪深300。不过从7月份至今,在白酒股领跌的背景下,该基金的跌幅也位居偏股型权益产品的前列,其C/A份额的净值跌幅均超过9%,这也导致该基金从成立以来的累计收益率跌幅达到了7%。

  信诚经典优债债券B/A处于跌幅冠亚军,截至9月20日,年内净值涨幅分别为-2.02%、-1.76%,远远跑输2.31%的同类均值。

  从数据看,银华基金旗下的三只量化基金,不仅在今年的跌幅全都超过26%,而且也因远远超过其他同类产品的跌幅,而排在量化基金跌幅榜前列,其中的银华新能源新材料C更是以30.07%的跌幅位居“首位”。

  在一季报中,基金经理表示:“食品饮料行业从细分子行业来看,依旧看好白酒板块,行业景气度延续,春节动销良好,茅台限价拉长了行业景气,随着茅台价格上行,五粮液剑南春等白酒企业在年底纷纷限价,基于此,茅台提高出厂价的意义已经变小,商务活动和消费升级共同拉动了高端白酒需求,商务活动对价格敏感度低,消费升级的成色如何,只能靠涨价来检验。本轮酒企集体涨价,逻辑的检验已经开启,白酒企业集体涨价绝非偶然事件,结合居民收入来看,白酒确实六年没有涨价,因此判断此轮涨价能够成功,18年是量价齐升和行业全面加速的元年,但目前市场预期和估值都偏高,建议等待业绩兑现,赚业绩的钱。”

  资料显示,该基金成立于2009年3月11日,从近3年以来的不同时间段看,其四分位排名均为一般或不佳的状态。季报显示,其从2015年三季度开始就不再持有股票类资产,今年二季度,债券资产占基金总资产的比例为88.38%,而一季度时为75.98%。

  

  到了二季报,基金经理清楚的指出:“结合居民收入来看,白酒确实六年没有涨价,但此轮涨价仍需消费者消化,目前看除茅台外,其他品牌的提价仍在曲折中推进,目前看茅台的限价对于五粮液和老窖有明显压力,五粮液批价不及预期,老窖提价效果一般,但库存仍处于健康状态,因此需要等待下一个旺季的验证。预计行业景气度延续,茅台限价拉长行业景气,但缺点是市场预期回落后估值回到高位。”

  但不幸的是,债券市场表现动荡。在此背景下,信诚经典优债债券B/A今年上半年利润分别亏损了20.79万元和9.01万元。在基金半年报中,基金经理也坦诚的表示:“本基金在报告期内资产规模相对稳定,五月初,由于组合内停牌半年之久的电气转债在复牌当日跌幅较大,对基金净值产生较大的负贡献。目前组合内固定收益类资产主要以短期信用品种为主,考虑到信用品种投资价值抬升,未来将择机增加收益率合适的中高等级信用品种,提升组合收益。”

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  也就是说,在二季度时基金经理已经预期到白酒股的高估值情况和潜在风险,但此时前十大重仓股中的白酒股占基金资产的比重已经从一季度的31.54%,上升到了38.18%,反而继续得到增强,难度这是明知山有虎偏向虎山行的节奏吗?

  从2014年2月18日至今,该基金一直由宋海娟单独管理,其任职3年又216天后的回报为20.79%,也跑输34.96%的同类均值水平。宋海娟女士曾任职于长信基金管理有限责任公司担任债券交易员、于光大保德信基金管理有限公司担任固定收益类投资经理、2013年加盟信诚基金管理有限公司。仅在信诚基金任职基金经理的年限就超过了3年,也是位“老司机”了。

  不幸的发行时机,让这只基金从去年9月份发行之后就持续下跌,到目前为止,其累计跌幅已达33.84%,可以看出,主要的跌幅都来自于今年这八个多月。

  马君2008年7月至2009年3月曾任职于大成基金管理有限公司,2009年3月加盟银华基金管理有限公司,历任研究员、基金经理助理等职务。截至目前担任基金经理职务已经达5年之久,但这样一位“老将”却在明知风险颇大的情况下重仓集中持有某一板块的股票,显然是忽视了市场的回调风险。而且从这位一拖七的基金经理管理的基金来看,任职回报鲜有超过同类均值的产品。

  目前其同时管理着二十九只债券型基金,可谓重任在肩。但总的来看业绩表现一般,有十四只产品的任职回报跑输同类均值水平。

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