【澳门威利斯人】长期成长逻辑清晰,费用控制

宁波高发发布2018年中报,公司实现营业收入7.38亿元,同比增长25.08%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.27%。

公司发布2018年半年报,H1实现营收7.38亿元,同比 25%,扣非归母净利润1.37亿元,同比 30%。

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入7.38亿元,同比增长25.08%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%。公司业绩稳定增长,乘用车端收入占比提升。报告期内,公司实现营业收入7.38亿元,同比增加25.08%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%。分业务来看,公司汽车变速操纵器、电子油门踏板以及汽车拉锁产品营收均有较高增长,同比分别增长29.89%,24.01%和23.54%。分市场来看,公司在乘用车市场的营收保持稳定增长,报告期内实现收入6.03亿元,同比增长29.26%,在公司总营收中占比达83.21%,同比上升2.68个百分点;商用车市场收入1.22亿元,同比增长7.85%,在总营收中占比为16.77%。

    业绩保持高增长,费用控制能力强。公司2018Q1营收同比增长28.54%,Q2营收同比增长21.65%,营收增速虽然有所下滑,但仍然保持高增长。公司2018H1毛利率为33.35%,同比-0.08pct;Q2毛利率为32.89%,同比-1.12pct,环比-0.89pct,公司毛利率有所下滑。我们判断毛利率出现下降的主要原因是主机厂的年降和原材料价格的上涨,总体来说公司的毛利率维持在高水平。公司2018H1归母净利润增速显著高出营收增速,主要原因在于公司出色的费用控制能力:报告期内,公司总费用率同比-1.07pct,其中销售费用同比-0.48pct,管理费用同比-0.54pct,财务费用同比-0.05pct。

    点评:

    毛利率保持稳定,期间费用控制得力。公司2018H1毛利率为33.35%,与上年同期相比基本保持稳定。分季度来看,公司2018Q2毛利率为32.89%,环比下滑0.89pct,主要原因是原材料价格上涨进而推高生产成本,但总体来看公司上半年盈利能力保持稳定。期间费用方面,由于公司费用控制得力,期间费用率为9.84%,同比下降1.07pct,其中销售费用率同比下降0.48pct,管理费用率同比下降0.54pct,财务费用率同比下降0.05pct。

澳门威利斯人,    变速操纵器业务稳中有升,新客户拓展顺利。公司是国内汽车变速操纵器龙头,变速操纵器相关业务营收占比超50%。公司老客户包括吉利汽车、上汽通用五菱等优质主机厂,同时公司也在不断开拓新客户。报告期内,公司变速操纵器产品已经开始批量供应比亚迪汽车以及取得长城汽车和观致汽车的配套资格;自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,未来发展空间广阔。公司的自动挡操纵器出货占比在逐渐攀升,其单价是手动挡操纵器的两倍以上,这对改善公司产品结构和稳定毛利率大有裨益。

    业绩符合预期,Q2毛利率有所下滑。公司上半年实现营收7.38亿元,同比 25%,实现归母净利润1.56亿元,同比 32%。H1期间费用率同比下降1.07pct,控费良好。分季度来看,Q2营收3.54亿元,同/环比 21.5%/-7.8%,Q2归母净利润(扣非)0.65亿元,同/环比 20.8%/-8.5%。毛利率Q2为32.89%,同/环比-1.12pct/-0.89pct,毛利率有所下滑。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为 1.09亿元,回款较好。

    自动变速箱渗透率提升叠加电子换挡器产品迭代,打开公司中长期成长空间。自动变速箱操纵器均价接近手动变速箱操纵器的三倍,目前自主品牌自动变速箱渗透率较低,且在快速提升。公司核心产品操纵器的客户为吉利等一线自主品牌,因此公司操纵器未来3年内将保持量价齐升。3年以后,均价接近自动挡操纵器三倍的电子换挡器有将迎来普及,因此中长期来看,公司核心产品操纵器将保持量价提升。

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