澳门威利斯人传媒行业周报,传媒行业深度报告

    光线传媒(300251.SH):作为老牌电影公司项目储备丰富,为未来提供有力业绩支撑。公司储备有《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》等电影项目,并正在制作多个电影项目,并且储备有《笑傲江湖》等电视剧、网剧项目,为四季度以及2018年业绩提供了有力支撑。猫眼文化与微格时代、瑞海方圆实现整合,成为在线票务占市场份额过半龙头。光线与猫眼在宣发发行、衍生品、投资制片等方面均有大量的合作提升空间,夯实公司长期发展基础预计公司2017-2019年实现归母净利润8.26、10.45、13.10亿元,对应EPS分别为0.28、0.36、0.45元。

    行业评级及投资策略给予行业“推荐”评级。2018年Q1电影票房受益春节档取得30% 增速,4月迎来接踏青与五一小长假。猫眼app显示对2018年电影市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态,2017年全国影院数达到9169家,同比增加17%,银幕数5.1万块,同比增加21%,后续增长预计来自于中西部及三四线渠道下沉后的规模效应,以及政策端自上而下给予的支持,院线影院以及内容公司端自下而上在打磨,2018年Q1受益春节档,Q2迎来踏青小长假,可关注将渠道渗透三四线城市的横店影视、以及覆盖一二三四线的金逸影视以及具有线上平台猫眼以及拟发展线下渠道的光线传媒、积极打磨影片且布局线下IP输出的电影小镇的华谊兄弟。

    自2018年除夕开始,三四线票房从1525万增加至2月21日9时单日的1.04亿,相对,一二线票房从除夕的1476万元增加至2月21日单日的0.79亿元,(2月15-21日)三四线票房超过一二线票房的23%,三四线观影人次超过一二线观影人次的16.5%。需求端“小镇青年”内容消费意识渐起,较一二线城市,三线城市竞争环境相对比较宽松,利于内容消费市场潜在发展。中西部、三四线有望助力后续电影市场增长动力。供给端横店影视、金逸影视等院线公司加大在三四线等城市的影院布局助力渠道硬件渐投产,同时2018年春节档影片内容质量渐升。投资角度,内容公司可关注参与《熊出没·变形记》的光线传媒,参与《祖宗十九大代》并通过电影业务扩展公司品牌的华策影视;院线公司可关注中国电影、上海电影,以及作为《红海行动》《唐人街探案2》《捉妖记2》《熊出没·变形记》联合出品方的横店影视、金逸影视。

    政策方面,提出支持中西部数字影院的建设发展以及补助奖励播放国产影片成绩突出者。为推动电影放映市场均衡发展,扶持贫困地区县城影院,满足群众观影需求,国家电影资金办发布《关于支持中西部县城数字影院建设发展的通知》,以及国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室(“专资办”)下发文件《关于奖励放映国产影片成绩突出影院的通知》,虽该通知短期内对影院院线的影响有限,但中长期看,利于带动中西部观影增量市场以及政策层面的支持也凸显影视行业乃至国产片市场的扶持。

    光线传媒(300251.SH):作为老牌电影公司项目储备丰富,为未来提供有力业绩支撑。公司储备有《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》等电影项目,并正在制作多个电影项目,并且储备有《笑傲江湖》等电视剧、网剧项目,为四季度以及2018年业绩提供了有力支撑。中国影视行业龙头,收购猫眼联合微影共同整合在线票务市场。光线传媒是国内电影行业龙头公司,并已在电视剧(网剧)、动漫、视频、音乐、文学、艺人经纪、喜剧、衍生品、实景娱乐等领域有广泛的布局,是国内内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润8.18/10.43/13.10亿元,对应EPS 分别为0.28/0.36/0.45元。同时可重点关注金逸影视(002905.SZ)。

    风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等。

    重点推荐个股横店影视(603103.SH):作为民营院线的头部企业,一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利,2013-2015年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、88.77%,未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间;另一方面,公司背靠控股股东横店控股集团的49家控股子公司,在影视产业链上游包括影视拍摄基地、制作、交易、投资等业务层面可给予位于中下游的横店影视较好的资源对接支持,利于打通全产业链一体化,进而形成竞争壁垒。我们预计公司2017-2019年归母净利润为3.82亿元、4.41亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。

    踏青节与五一节两个小长假接档春节。2017年4月票房取得49.05亿元,不含服务费取得46.21亿元,同比增加48.54%,环比增加46.88%,观影人次1.4亿,环比增加37.87%。回顾2012-2016年五一档票房及票房冠军,五一票房从2012年2.348亿元增加至2017年的7.36亿元,六年增长313.46%,2018年4月月初的5-7日为法定踏青节,月尾的29日开启五一假期,4月迎来两个小长假。2018年4月28日将上映6部如《战神纪》、《后来的我们》、《幕后玩家》受到的关注度较高。

    给予行业推荐评级。

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