英镑走向更要紧,毛曾外祖父汇率升势与基本面

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上海12月14日 - 紧跟美联储加息操作,中国央行周四象征性全线上调逆回购、MLF和SLF利率5个基点,表达对市场的呵护态度。分析人士指出,此次操作有利于稳定中美政策利差,在价格传导上将助稳人民币汇率,当然目前中美利差已处于相对较阔水平,且市场已充分预期,因此市场对此央行举措反应比较平静。

中间价较前一个交易日大幅上调——

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澳门威利斯人,人民币汇率走势与基本面相符

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资料图片:2016年1月,美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

本报记者 李华林

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他们并指出,人民币今年5月底以来形成的双向波动至今,市场没有明显升贬值预期,资本流动也平稳有序,中国央行的举措更多的是考虑在平稳去杠杆基础上理顺货币政策传导机制;由于美联储仍处于加息周期中,仍需要关注美元走向对汇率和资本流动的影响。

美联储加息后,人民币汇率不降反升。3月27日,人民币对美元汇率中间价较前一个交易日上调377个基点,报6.2816,调升至2015年8月11日以来最高,调升幅度为2017年10月11日以来最大。中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫分析,加息早在意料之中。短期来看,人民币汇率贬值压力不大,预计人民币汇率仍将维持双向波动。

  导 读

“央行此刻调高MLF和逆回购操作利率5个基点,既在行动上回应了美国加息,也表明在基准利率调整进退两难时,央行未来随行就市地调整流动性调控工具操作利率就成为重要的市场引导方式。”交通银行金融研究中心研究员陈冀称。

“一方面,市场已经充分预期并定价,按照‘买预期卖事实’的操作逻辑,此次加息后人民币汇率上涨也就不难理解;另一方面,从基本面来看,我国经济中长期稳定发展态势没有改变,仍能对汇率形成良好支撑。”王有鑫补充说。

  本周四凌晨,美联储将公布利率决议,加息几无悬念。与此同时,英国央行在11月初也宣布加息25个基点;欧央行虽无加息动作,但也通过缩减购债规模释放了退出宽松信号;韩国更是成为第一个在美国压力下加息的亚洲国家。

招商银行资管部高级分析师刘东亮也指出,在年末流动性紧张之际,中国央行小幅上调OMO利率,体现央行呵护市场之意,不希望引起市场的过度紧张,但同时小幅上调利率亦希望与美国保持合理利差空间。

年初以来,我国经济开局良好,各项经济指标好于预期。从近期公布的前两个月经济数据来看,跨境资金流动总体保持平衡状态,外需增长稳中偏强,投资增速好于预期。我国经济继续呈现良好走势,市场信心进一步回升,带动人民币汇率升值。

  在全球货币政策进一步收紧的大背景下,尤其是在美联储明年加息三次到四次的预期中,中国的政策利率将何去何从?

从中国央行公开市场业务操作室负责人答记者问通篇的新闻稿也可以看出,央行此次上调公开市场操作利率落点是在“随行就市”、“引导预期”、“动态变化”、“修复扭曲,理顺传导”和“合理保障”等方面,这些落点都是从内部平衡角度出发,汇率和资本流动并非考虑重点。

同时,美联储加息后,中国人民银行随即以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率上调5个基点至2.55%。央行此举缓解了中美利差收窄趋势,也给人民币提供了上涨动能。

  中国金融四十人论坛(CF40)特邀研究员、CF40·青年论坛召集人、华融证券首席经济学家伍戈等人通过对中美利差和人民币汇率预期的观察,发现近期尤其是2017年以来短期资本流动受市场力量的驱动作用显著减弱,折射出跨境资本流动管理效果凸现。人民币汇率由此可以维系紧盯美元指数的稳定状态。而当资本外流不再是主要矛盾,中国的政策利率将更多受到国内基本面影响。

中国央行今日进行了逆回购和MLF操作,其中七天期和28天逆回购中标利率均上涨5个基点,分别至2.50%和2.80%。一年期MLF中标利率也上涨5bp至3.25%。而午后稍晚,又有消息人士透露,央行亦上调了隔夜、七天和一个月常备借贷便利利率各5个BP至3.35%、3.50%和3.85%。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为,美元下跌也是人民币汇率上涨的主要原因之一,“此前德国央行行长关于欧洲央行加息的言论,以及英国央行可能于5月份加息的预期,都导致英镑和欧元对美元升值,带动美元指数下跌。”

  伍戈等人认为,当前我国经济稳中略趋缓、房价调控效果初显,加之金融监管强化的预期还在促使市场利率抬升,政策利率亦步亦趋紧跟美联储抬升的必要性并不明显。

从实际利率表现看,中国银行间存款类机构七天质押式回购利率最近两个月基本维持在2.8-3.5%区间,此次七天逆回购中标利率上升5个基点至2.5%,但仍明显低于DR007,相比美国基准利率仍高出一截。

3月22日,美国总统特朗普宣布对总值600亿美元的中国进口商品加征关税,此举也造成美元指数持续下滑。王有鑫表示,特朗普发起贸易战不仅引发了中国不满,也激起美国国内反贸易保护团体和在华有大量业务的跨国公司、商会的反对,市场对贸易摩擦进一步升级的担忧情绪升温,导致资金流出美国外汇市场,美元持续下跌。3月23日和3月26日美元指数分别下跌0.4%和0.5%。

  展望未来,伍戈等人认为,短期内跨境资本管理的现状难以迅速改变,即使美国加息、缩表及减税进程加快,人民币汇率依然可维持与美元指数的相对稳定,政策利率也有条件去更多关注国内。但长期来看,过严的资本管制不利于我国全球配置资源。

而今年以来,三季度以来不管是中国国债还是国开债,乃至同业存单利率,在金融去杠杆背景下,都出现明显上行,其中10年期国债收益率从9月底的3.6%附近一路上行至逼近4%,10年国开债收益率更是一度逼近5%,而一年期AAA的同业存单到期收益率也已经摸到5%高位。

此前市场预判,美联储年内将加息3次至4次,有人担忧这将对人民币汇率造成影响。有专家认为,美联储加息已在市场预期之内,不会对经济和市场造成太大冲击,也不会显著提升美元指数和长债利率,对人民币汇率影响也不大。

  当资本外流不再是问题

同期一年期美债收益率虽然近期持续保持升势,但最高不过1.7%水平,而10年期美债收益率由于需求旺盛,当前收益率较年初还有所下行,最新报在2.3779%。

“影响汇率的因素非常多,不仅仅包括境内外利差,还包括经济增长相对态势、通胀指数、跨境资本流动情况、市场预期、货币政策变化和外汇管理等因素。”王有鑫认为,虽然美联储持续加息会缩小中美利差,但中国经济继续保持稳定增长,跨境资本流动形势持续改善,市场预期好转,金融去杠杆持续,外汇管理和金融监管依然保持相对严格态势,美元指数继续处于调整周期,这些因素会支撑人民币汇率在年内实现小幅升值。

  by 伍戈等

相比各个期限的美债收益率,中国相关资产的利差优势仍相当明显,因此市场对本次美联储加息和中国小幅调整政策利率反应相当平静。

  引言

因公开市场操作利率上调幅度低于预期,中国银行间债市周四现券很快消化该消息后便进入窄幅波动,最终收益率小幅下行,国债期货收高。人民币兑美元即期汇率早盘高开后反而成为购汇需求出手的时机限制了升幅,截止收盘人民币兑美元升115点至6.6088元。

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