金融市场2月波动率大爆发,对冲基金和投机客对

环球外汇3月6日讯--今年2月金融市场波动率出现爆发式上升,人们不禁要问这种剧情下总是要问的问题:这个波动率是”好的”还是“坏的”?

伦敦3月5日 - 今年2月金融市场波动率出现爆发式上升,人们不禁要问这种剧情下总是要问的问题:这个波动率是“好的”还是“坏的”?

环球外汇2月27日讯--对冲基金和其他投机客对美国利率上升的短期押注创纪录最大规模,显然表明本月稍早出现的“世界末日般”市场动荡几乎已完全消退。芝加哥期货交易所(CBOT)的最新持仓数据显示,投机客也慢慢开始重建对美国股市波动率将下降的押注,这可能给全球风险资产提供又一个支撑。

对华尔街的大型造市银行业者来说,这看起来是好的波动率。市场剧烈震荡导致银行客户的交易和对冲操作激增,尤其是对冲基金,进而让银行业者赚得更多营收。行业消息人士表示,上月首周波动率暴升后,大型银行的股票交易营收跳增约15%,因为股票衍生品交易火了起来。

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这种重现的平静感能持续多久,仍需拭目以待。但快钱投资界已迅速回归“金发女孩”情景,即美国经济稳健增长逐渐加大通胀压力及升息的必要性。所有这些都将处在一个市场波动率较低的环境下。全球市场在数周前陷入混乱,当时美国薪资增长数据令市场担心,美联储(Fed)已落后于形势,或许需要比之前预期快得多的速度来上调借款成本。

根据一位消息人士,一家美国银行的资深交易员表示,2月是股票交易十年来表现最好的月份。整体来看,今年迄今大型银行股票交易营收成长约15-20%。这显示出,对于大型银行而言,要紧的不是市场往哪个方向走,而是交易业务量。毕竟,2月初全球股市市值蒸发了数万亿美元,美股标普500指数下挫了4%,为逾两年来单月最大跌幅。

资料图片:2013年10月,美国纽约,纽交所外设置的一处华尔街指示牌。REUTERS/Carlo Allegri

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对华尔街的大型造市银行业者来说,这看起来是好的波动率。市场剧烈震荡导致银行客户的交易和对冲操作激增,尤其是对冲基金,进而让银行业者赚得更多营收。

不久后,波动率创纪录地上涨,全球股市缩水4万亿美元。讽刺的是,这突然带来了美联储可能会推迟或减缓升息周期的可能。芝加哥期货交易所和芝加哥期权交易所(Cboe)最新仓位数据显示,利率预期稳步回归正轨。实际上,他们的预期从来都没有真的偏离。

但对冲基金的情况和大型银行截然不同。一些初步讯息显示,对许多对冲基金和投机客而言,2月业绩极为惨烈,对某些策略而言也是史上最糟糕的表现。这似乎有违常理。过去几年波动率处于历史低档,让对冲基金过得很辛苦,特别是使用趋势策略的宏观基金,因为低波动率让他们难以利用套利机会创造高回报。

行业消息人士表示,上月首周波动率暴升后,大型银行的股票交易营收跳增约15%,因为股票衍生品交易火了起来。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,2月20日止当周,欧洲美元利率期货投机性净空仓规模升至365万口合约的纪录高位。相比此前一周增加了逾24.5万口合约,为净空仓连续第六周增加。接下来一周的数据只要进一步增加41,934口,就将意味着2月对升息的押注导致空仓创纪录最大月度增幅。

对冲基金原本是一直渴望波动率的。不过结果证明,2月第一周出现的波动率,并不是他们所想要的那种波动率。根据Eurekahedge的估计,Eurekahedge主要对冲基金指数2月料为重挫2.01%。这将是2011年9月以来最大单月跌幅,回吐1月全数涨幅。部分策略的表现尤其糟糕。CTA/Managed Futures对冲基金指数崩跌6.18%,为1999年Eurekahedge开始编制该指数以来的最差月度表现。趋势追踪指数惨跌8.39%,亦为最差月度纪录。

根据一位消息人士,一家美国银行的资深交易员表示,2月是股票交易十年来表现最好的月份。整体来看,今年迄今大型银行股票交易营收成长约15-20%。

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这显示出,对于大型银行而言,要紧的不是市场往哪个方向走,而是交易业务量。毕竟,2月初全球股市市值蒸发了数万亿美元,美股标普500指数下挫了4%,为逾两年来单月最大跌幅。

持有一项资产的空头仓位实际就是押注其价格下跌。在利率和债券市场,价格和收益率走势相反,因此空仓实际是押注举债成本上升。货币市场显示,美联储3月20-21日政策会议决定升息已几乎是板上钉钉。那将是当前周期的第六次升息,市场预期今年还会再有两次升息。3月会议也将是鲍威尔(Jerome Powell)本月接替耶伦(Janet Yellen)担任主席一职后的首次政策会议。市场也将仔细解读周二鲍威尔在美国众议院金融服务委员会发表的半年度证词陈述。

2月初美股波动率飙升让这些基金手足无措,当时市场上充斥着美国通胀相关的担忧,而且交易员突然就开始对美国利率走高做出反应。Eurekahedge估计其CBOE波动率空头指数崩跌16.72%,为最差月度纪录,而波动率多头指数则上扬1.92%,为2016年1月以来最佳月度表现。

但对冲基金的情况和大型银行截然不同。一些初步讯息显示,对许多对冲基金和投机客而言,2月业绩极为惨烈,对某些策略而言也是史上最糟糕的表现。

CFTC最新数据还显示,投机客继续削减本月稍早VIX期货创下纪录高位的多仓规模。本月稍早时,波动率衍生品剧震引发了美股创下六年来最大跌幅。截至2月20日为止的一周,投机客减持15,013口净多仓合约;前一周已减少了11,255口,连两周减仓使得VIX期货部位从2月6日的纪录高位85,818口下降至59,550口。VIX指数的标普500指数隐含波动率周五收盘报在17%下方,接近这个华尔街“恐慌指数”推出近30年来的中值水准。

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